SpaceX完成750億美元IPO，高估值、馬斯克財富與治理結構成市場焦點

Credits: SpaceX官網

企業家伊隆·馬斯克（Elon Musk）旗下的太空探索、衛星與人工智慧公司 SpaceX，於週四（11日）完成創紀錄的首次公開募股（IPO），成功募集750億美元。此一史上最大規模的股票上市案，使 SpaceX 的公司估值達到1.77兆美元，成為美國市值第七大公司，超越馬斯克旗下的電動車製造商特斯拉。

根據 SpaceX 向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，該公司在本次 IPO 中採取「要麼接受，要麼放棄」的固定價格策略，以每股 135 美元的價格，共售出 5.556 億股。主要承銷銀行包括高盛（主要銀行家）、摩根士丹利、美國銀行、花旗集團與摩根大通。SpaceX 的股票預計於週五（12日）在納斯達克交易所正式開始交易，股票代號為「SPCX」。

一、馬斯克淨資產將超 1.1 兆美元，成全球首位兆元富翁

在本次股票出售前，根據《富比士》估計，馬斯克的淨資產約為 7,800 億美元，已遠高於排名其後的 Alphabet 共同創辦人拉里·佩奇（Larry Page）。隨著 SpaceX 即將於週五開始交易，根據《富比士》與路透社的計算，馬斯克在 SpaceX 持有的股份價值，加上其持有的特斯拉股份（價值約 3,200 億美元，不含部分選擇權）及其他資產，其總淨資產將超過 1.1 兆美元，正式成為全球首位兆元富翁。

富比士財富副主編Matt Durot指出，目前全球第二富有的人身價在 3,000 億美元左右，不及馬斯克預期資產的三分之一；而歷史上除馬斯克外，僅有 Oracle 創辦人 Larry Ellison 的身價曾達到過 4,000 億美元。

二、財務現況：人工智慧與太空基礎設施耗資巨大

儘管SpaceX的估值高昂，但招股說明書顯示，該公司仍維持較高的資本支出水準，營收亦遠低於其他一兆美元級別的同業。

數據顯示，SpaceX 2025 年全年營收成長 33% 至 186.7 億美元，但全年虧損達 49.4 億美元。2026 年第一季營收較去年同期成長 15%，達到 46.9 億美元，但該季淨虧損達 42.8 億美元。自 2002 年成立以來，該公司已累積虧損約 413 億美元，並在招股書中警告投資人，未來可能無法實現獲利。

在支出方面，SpaceX 第一季的資本支出達到101億美元，較去年同期翻倍以上。其中絕大多數（77億美元）用於人工智慧，其餘則投入太空與連網。據公司文件顯示，Starlink 為目前主要營收來源之一，並被視為最具獲利能力的業務。此外，SpaceX 已於今年二月合併了馬斯克的人工智慧部門 xAI。

三、市場分析與投資人觀點

對於此次 IPO，金融界與分析師看法不一：

• 華爾街機構分析： 奧本海默（Oppenheimer）對 SpaceX 給予「表現優異」評級，並將 12 至 18 個月的目標價設為 190 美元。分析師Timothy Horan稱SpaceX是「唯一具備所需資本、數據、大型語言模型、硬體、製造與工程人才的垂直整合 AI 公司」。New Street Research則以165美元目標價啟動追蹤研究，並將其內部的 xAI 視為價值 5,750 億美元的企業。

• 市場專家看法： SuRo Capital執行長Mark Klein認為SpaceX將成為整體 IPO 市場的風向標。Laffer Tengler Investments 執行長 Nancy Tengler 則將其視為一家人工智慧公司，並看好其在太空建造資料中心及 Starship 完全可重複使用的潛力。

• 風險警示： 自由資本市場首席市場策略師Jay Woods對散戶投資人提出警訊，擔憂股價初期飆升後若出現回調，二級市場盲目追逐動能的投資人可能受損。

此外，市場觀察者將馬斯克周圍的企業網絡稱為Musconomy。Renaissance Capital資深策略師Matt Kennedy表示，SpaceX 的高估值代表投資人對馬斯克個人的押注，這種溢價已推翻傳統估值方法，更適合被形容為「伊隆溢價」。

四、公司治理與高度集權引發擔憂

本次上市後，SpaceX 的控制權依然高度集中於馬斯克一人手中。資料顯示，馬斯克持有約 40% 的總股權，但掌控了超過 82%（或依不同申報資料計算為 84% 以上）的投票權，擁有對董事會及重大公司決策的主導權。

哈佛法學院的分析指出，由於控制權高度集中，SpaceX 甚至不需要任何獨立董事加入董事會。即使馬斯克未來出售部分 A 類股權，他仍能透過 B 類股權保持控制。這種公司治理結構對投資人帶來了潛在風險，因為內部人士將能直接決定商業交易，包括收購馬斯克旗下的其他實體及馬斯克的薪酬方案。目前，SpaceX 已經收購了 xAI，而 xAI 則在 2025 年收購了社群媒體平台 X（前身為 Twitter）。